百威亚太分拆上市搁浅 中国高端啤酒市场竞争白热化

折腾许久，百威英博亚太子公司IPO计划最终还是未能成功。7月13日，百威英博发表声明表示，已决定不再推进其旗下百威亚太子公司在中国香港的IPO计划。这也意味着经历一周的招股计划之后，被称为食品饮料业最大IPO在港上市落下帷幕。在高端啤酒竞争越演越烈情况下，停摆IPO后是否会影响百威英博今后在华战略布局也未可知。

IPO计划未能如愿

据记者了解，百威英博的上市计划首次公开披露是在7月5日，百威英博集团表示要分拆亚太业务的百威亚太正式招股，将在港交所上市。此次招股时间原定截至7月11日，招股价介于每股40港元至47港元之间。按招股价上限计算，百威亚太IPO最多可募集764.47亿港元，那么意味着百威亚太有望成为食品饮料企业今年乃至史上规模最大IPO。

7月12日原本是百威亚太预期的定价日期，当天就传出消息称，尽管百威亚太按照最低价招股，但下单数额不足，相关投行仍在与百威亚太管理层协商，希望能够降低募资额度、调低定价等方式重新上市，但未达成共识。

对于百威此次中止IPO的背后原因，香颂资本执行董事沈萌在接受记者采访时分析表示，主要是定价和市场预期有所落差，百威亚太IPO就是希望在较高估值的香港市场募集资金以降低负债率，如果IPO发行价较低，那么就不符合百威的策略。

百威英博亚太子公司急迫上市，在外界看来，更多是缺乏资金主导。“在中国，百威赚钱是第一要务”啤酒行业专家方刚直言。

那么如此缺钱的百威是否会重启IPO?对此，百威亚太区相关负责人在接受记者采访时表示，鉴于诸多因素，包括目前的主流市场态势，公司决定不进行本次交易，公司将密切注视市场状况，持续评估依据严谨的财务纪律提升股东价值、优化业务及推动长期增长方面的众多选项。

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并购来的巨无霸

资料显示，百威亚太是全球最大啤酒品牌百威英博的亚太区公司。近年来，百威不断以收购形式扩张规模。

其中，在2016年，百威英博斥资6791亿元收购SAB米勒，从而垄断了全球1/3的啤酒市场。此外，百威还在国外市场先后收购了澳洲网上零售商、韩国精酿酒厂、蓝妹啤酒等;在中国市场，百威与哈尔滨牵手后，市场份额进一步扩大，使其尝到甜头，并陆续收购了哈啤、雪津、双鹿、金陵、三泰、牡丹江等国产啤酒品牌。

根据百威亚太招股说明书显示，2017年、2018年，该公司收入分别为77.9亿美元、84.59亿美元，毛利率分别为55.7%、55.2%，净利润分别为10.77亿美元、14.09亿美元。

但值得注意的是，接连不断的巨资并购，也使得百威英博债务攀升。在中国食品产业分析师朱丹蓬表看来，如今，欧美市场较为疲软，增长较弱，而亚洲整个新兴市场呈现较强的增长态势，因此百威拆分了亚太部分业务在亚洲上市。百威收购SAB米勒后，现金流相对紧缺，短时间内弥补资金吃紧的问题很困难，所以百威将优质的亚太版块拆分进行单独上市，可以受到资本端的追捧以及青睐，从很大程度上能够解决资金问题。

同时沈萌也表示，此次中止IPO计划不会对百威英博在华的战略布局产生影响，但是对于资金方面可能稍有压力。

但是业内也对百威英博亚太上市一事持有积极态度。有行业人士认为，亚洲业务分拆独立上市，一方面提升了百威中国的业务估值，放大了优质资产;另一方面增强了亚洲业务独立经营的自主权和灵活度。这两方面都会有利于百威亚洲业务的利好和做强。

高端啤酒市场竞争激烈

据悉，百威英博长期以来根植中国中高端啤酒市场。在方刚看来，相比规模来看，其实百威英博在华市场更看重的是利润。

上述招股说明书显示，2018年，百威英博在全球实现总营业收入546.2亿美元，净利润43.68亿美元。其中，百威亚太2017年和2018年啤酒销量分别为101.99亿公升和104.27亿公升，在中国、澳大利亚和韩国市场，销售额均是第一，并分别取得营业收入77.9亿美元及84.59亿美元，净利润10.77亿美元及14.09亿美元。其中，2018年净利润同比上升30.5%，经营利润19.66亿美元，为母公司贡献了71.67%的经营利润。

按销量计，2018年，百威在中国市场的市占率为16.4%，排名仅次于华润雪花和青岛啤酒。在大力拓展销售渠道的同时，百威还着重深耕高端产品，其份额达到46.6%。

其实，中国啤酒销量2013年达最大值，之后趋于下降，但2018年销售额比2013年增加了近40%。这是因为高端啤酒人气攀升，销售单价提高。

在全球啤酒市场低迷的背景下，世界大型啤酒制造商都把目光投向中国的高端啤酒市场。然而，虽然百威英博公司是世界最大的啤酒制造商，但在中国高端啤酒市场竞争中出手较晚。

根据欧睿国际预测，啤酒的年销量在未来3年至4年会继续略微下降，但高端品类销售份额会持续扩大。至2020年，我国高端啤酒营收有望达到行业总收入的44.2%，行业仍处在增量时期。

东兴证券在研报中指出，国内啤酒行业现状与美国20世纪80年代相似，均需要通过高端化突破行业瓶颈。一方面，中高端产品的毛利率较高，在成本承压较大的情况下可以扭转行业低迷的格局;另一方面，消费者对产品差异性的需求也推动行业向高端化转变。